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信用動態

債市信用重建正當時
作者:管理員     文章來源:源點信用     點擊數: 次      更新時間:2020/12/20 16:56:58

近期永煤、華晨、紫光等AAA級國企信用債密集違約令市場愕然,導致非理性情緒蔓延,并引發了一系列連鎖反應,信用債一級市場取消發行規模超千億。

債市非理性情緒蔓延,原因之一是投資者認為地方政府對國企融資存在隱性擔保,即便企業的經營狀況不佳,但政府最終都會出手兜底。如今,國企信仰已經打破。 

其二,AAA是債券信用評級的最高級,意味著償還債務的能力極強,市場認為其違約風險極低。如今,AAA評級的國企債券出現大面積違約,“AAA信仰也已經不再。最高評級債券都能如此違約,可想而知其他低評級債券的違約風險。 

其三,永煤、華晨等涉嫌惡意逃廢債的行為,令投資者的安全感大幅下降。違約并不可怕,但怕的是地方政府幫助企業逃廢債、破壞債市規則。

國企信用債違約,可以說是2018年資管新規發布以來,國家引導打破剛兌、化解系統性金融風險的延續。市場的非理性情緒蔓延可以理解,但也要辯證看待此輪國企債券違約。畢竟,依靠信仰進行投資決策,終非金融市場的正常生態,這種扭曲如果長時間不糾正,可能面臨系統性風險,令整個市場遭受更大的損失。

記者認為,在市場化改革過程中,逐步打破剛兌是應有之義。但打破剛兌絕非發行人借坡下驢,以違約之名行轉移資產、挪用資金等惡意逃廢債之實。無論是市場還是監管,都應對惡意逃廢債零容忍。

國務院金融穩定發展委員會對于近期信用債市場的風險事件表態,對此秉持零容忍態度,嚴厲處罰逃廢債行為,這令有主觀逃廢債可能的國企信仰坍塌憂慮有所減輕。同時也向市場傳遞信號,當前對于信用債無序違約的擔憂基本可以消除。

在嚴厲打擊惡意逃廢債的情況下,有序破除剛性兌付,打破國企信仰“AAA信仰,最終將促使市場流動性合理分層。

近期央行在《金融穩定報告(2020)》中明確提出,對救治無望的僵尸企業,應依法進行破產清算,實現市場出清,已經釋放出信號。此輪違約也意味著,市場將逐步進行自我糾偏,不再靠信仰生存,基本面分析成為信用債價值最重要的準繩。

后續,對信用債的投資分析還需要回歸到傳統的分析框架,回歸到理性和基本面,在防范金融風險的前提下,打破剛性兌付,有序的市場化違約將會成為新常態,對于高信用、國企等盲目信仰需要改變,國企債券發行將面臨定價重構。這么看來,債市信用重建可謂正當時。

 

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